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金融改革开放再提速

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发表于 2019-9-19 21:05:03 | 显示全部楼层 |阅读模式


编者按



     改革开放是中国的基本国策。尽管国际经济形势复杂,但中国的改革开放进程反而在加快,尤其是在资本金融领域,创新的举措不断推出。国家外汇管理局近日决定取消QFII和RQFII的投资额度限制。结合之前金融稳定发展委员会推出的11条金融业对外开放措施,以及MSCI不断扩大A股纳入因子、科创板推出等一系列动作,金融开放加速的信号明确。





图片来源/新华社

中国金融开放对全球经济未来有风向标意义


  全面取消QFII、RQFII投资限额,极大便利了境外机构投资者投资境内金融市场,与近期外资流入趋势相叠加,进一步放大我国股票、债券纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯以及彭博巴克莱等国际主流指数的积极效应,有利于促进我国金融市场健康发展并融入全球体系。



■中国经济时报记者 刘慧



  尽管经济全球化的大方向正在遭遇前所未有的挑战,但最近一段时间,外资金融机构在中国开展业务的限制在逐渐被放宽。中国资本市场的开放也在推进,包括债券通等,涉及银行、保险、券商、资产管理机构等。9月10日,国家外汇管理局又全面取消合格境外机构投资者额度限制。



  接受中国经济时报记者采访的人士表示,作为全球第一大货物贸易国、第二大经济体、第二大股票和债券市场,中国从专注于自身发展逐步转变成一个在全球治理体系中扮演重要角色的开放性经济体,这对全球经济的未来走向具有风向标意义。



中国资本市场加速融入全球金融体系



  从2018年宣布15条银行业保险业对外开放措施,到2019年5月公布银行业12条对外开放措施,再到7月出台“国11条”,一系列密集的金融业开放举措陆续落地实施。同时,外资金融机构进入中国市场的步伐和节奏也更加积极,推动中国资本市场加速融入全球金融体系的主流。



  汇丰集团总经理、汇丰银行(中国)有限公司行长廖宜建表示,从市场通、资金通到制度通,中国金融业正在加速落实,有序推进,以取得更高质量的成功。制度建设是市场化金融体系的根本所在,构建一个高效的金融制度体系恰恰最具挑战性,是金融改革开放的深水区。过去数十年,中国金融改革与发展具有重规模、轻机制的特点。虽然这样的发展模式有其形成的历史客观性和局限性,但难以满足新时期实体经济对金融服务的要求,更难以对推进深层次开放起到保驾护航的作用。开放与改革的目的在于通过制度体系的搭建和逐步完善引导金融为实体经济发展提供源头活水,通过制度的稳定性和清晰度给予市场更大的自主空间,来降低风险成本。



  廖宜建认为,粤港澳大湾区的金融体系建设和发展应把香港作为国际金融中心的制度优势和金融服务业经验予以延伸,扩大优势,促进金融改革,释放经济活力。长期以来,中国金融市场独特的发展路径形成了独有的市场结构、交易机制、清算托管制度等。随着金融业开放的加速、落实和不断深化,自然会面临着与其他并行的金融体系如何融通的课题。金融领域的对外开放和对内改革互为动力,互相促进,包括利率市场化、汇率市场化、人民币国际化在内的众多举措,不仅是为了吸引更多外资走进来,更是逐步完善中国自身的金融体系。从政策的制定到落实都更加审慎、清晰、透明、规范,创造出真正意义上的融会贯通、开放包容的国际金融平台和运营环境。



  中国的市场开放得到跨国企业的认同。保柏集团首席财务官乔伊·林登表示,开放的市场促进了交流,随着中国金融服务业的开放,跨国企业可以利用最佳实践,在中国发挥优势,也可以吸收中国的最佳实践,带到其他国家。



双向开放协调推动“引进来”和“走出去”



  我国金融市场具有广阔开放空间,全面取消QFII、RQFII投资限额,与金融市场深化改革、加速开放政策基调一脉相承。“外资进入中国的障碍进一步扫除,提升了人民币资本项目可兑换程度,我国金融市场对外开放更进一步。”中国银行国际金融研究所研究员赵雪情对记者表示。



  全面取消QFII、RQFII投资限额,意味着具备相应资格的境外机构投资者,只须进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资。这极大便利了境外机构投资者投资境内金融市场,与近期外资流入趋势相叠加,进一步放大我国股票、债券纳入MS?CI、富时罗素、标普道琼斯以及彭博巴克莱等国际主流指数的积极效应,有利于促进我国金融市场健康发展并融入全球体系。



  目前,我国股市、债市外资持有比例均低于3%,远低于一般发展中国家10%—30%的比重和主要货币发行国30%—60%的比重,具有较大的开放空间。赵雪情告诉记者,在金融开放的过程中,应警惕单向大规模短期资金流入。统筹考虑实体经济发展与金融稳定性需求,目前,我国金融开放偏重于“引进来”,需要防范资金大规模快速流入为下一轮震荡流出埋下伏笔,继续做好逆周期调节,完善宏观审慎管理。



  赵雪情还表示,以开放促改革、以开放促发展、以开放抵御外部风险,资本市场与本币使用是重点环节。应该整合管道式开放渠道。人民币国际化10年,QFII推出17年,我国应全面梳理整合相关投资路径以及各自贸区、试验区试点政策,有效清扫碎片化、行政式、模糊状“角落”,搭建统一协调的开放框架。协调推动“引进来”和“走出去”。只有双向开放,才能保证平衡与安全,避免单向冲击。应适时推动QDII制度改革,拓宽居民投资渠道,支持中资金融机构国际化经营发展,更好地融入全球市场,服务我国经济高质量发展。



  尽管QFII、RQFII取消了投资额度限制,但资格限制依然存在,与沪港通、深港通、债券通等相比也不存在显著优势。赵雪情表示,未来在跨境人民币投资、丰富金融产品体系、期市开放以及刚刚提出的“深改12条”等方面可以有所期待。



金融开放促进中国经济增长



  美国国际集团中国区首席执行官孙立群表示,中国金融行业持续开放对于中国经济增长会有重要的促进作用。中国有很多基金也会推动金融增长。据预估,中国的保险市场预计会在未来13年呈现出爆炸式增长,不少分析师预计规模会翻两番。到2030年保费在中国会达到2.36万亿美元,达到全球保费的20%左右。中国政府正在鼓励发展跨境保险,特别是在健康医疗领域,希望像他们这样的国际公司能够发挥作用。



  孙立群还表示,中国监管层应参与到全球标准机构中去,让中国在全球舞台上有更大的声音,让中国标准与国际标准逐渐一致,可以让外国公司在中国更加公平地竞争。



  美国信安金融集团亚洲区总裁张维义表示,监管改革是需要很多时间的。今年7月份,中国政府宣布“11条”,虽然中国监管层经常说规范是重要的,但更重要的是怎么落地。要在程序方面透明,有可预测性和稳定性,做到真正有效的开放。



期待创业板推进注册制改革






图片来源/新华社



■中国经济时报记者 张炜



  创业板推进注册制改革的话题受到关注,市场期待资本市场制度创新再有突破。



  设立科创板并试点注册制,是深化资本市场改革与创新的重要突破口。中国证监会此前指出,科创板要发挥改革试验田的作用,在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行,并及时总结评估,形成可复制可推广的经验。



  从中国资本市场改革的趋势来看,推行注册制是必然方向。创业板借鉴科创板的成功经验,实施注册制改革,可为主板注册制改革进行有益尝试。有市场分析认为,注册制稳步实施,将进一步补齐多层次资本市场体系短板。从目前的迹象来看,作为科创板最关键的制度创新,注册制稳步推广的第一步将是创业板,落地时间可能会超市场预期。



  8月18日发布的《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》中提到,“提高金融服务实体经济能力,研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革”。另据媒体报道,广东省委书记李希近日来到深交所,强调要落实《意见》精神,稳步推进注册制和创业板改革等工作,进一步提升资本市场服务功能,在推动粤港澳大湾区建设、先行示范区建设中发挥更大作用。



  科创板自开市以来,总体运行平稳,可为创业板推进注册制改革积累经验。我国资本市场的发展环境有望发生积极变化,将为创业板推进注册制改革“保驾护航”。对于全面推动注册制改革,有专家提出需要三大保障:一是严厉惩处违法行为;二是强大的诉讼文化;三是机构投资者引导市场趋于理性。深交所总经理王建军在今年全国“两会”期间向媒体指出,我国现行《刑法》欺诈发行股票、债券罪犯罪类型归类不够准确、刑事处罚力度不足等问题日益凸显。为给注册制改革“保驾护航”,充分保护投资者合法权益,须解决资本市场违法违规成本过低问题,有效维护国家金融管理制度。



  从严惩处违法行为与强化民事赔偿责任势在必行,市场各方尤其期盼《证券法》修订争取在年内通过。中国证监会日前召开的全面深化资本市场改革工作座谈会提出“深改12条”,其中之一是进一步加大法治供给。“加快推动《证券法》《刑法》修改,大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。”另外,“深改12条”强化投资者权益保护。“推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。”



  监管层还多次表态要引导更多长期资金入市。“深改12条”的亮点之一是,推动更多中长期资金入市。“强化证券基金经营机构长期业绩导向,推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。”这意味着更多长期资金有望加快入市,优化投资者结构,促进市场转向理性。价值投资理念渐成主导,将为创业板推进注册制改革创造更好的条件。



  下个月,创业板将迎来十周岁生日。创业板服务创新创业,成立近十年来,不断为经济创新发展注入新的动能。创业板上市公司集中分布在信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等新兴产业。创业板创新驱动力强的优势突出,战略性新兴产业占比超七成,高新技术企业占比超过九成。2018年年报数据显示,创业板公司平均研发强度5.06%,中位数5.40%,远高于深市平均水平。



  投资者适当性管理制度最先在创业板实行,创业板投资者的经验优于A股市场平均水平。深交所的统计数据显示,截至2018年9月末,创业板账户平均交易年限为8.54年,超过八成创业板账户交易经验满两年。创业板个人投资者资产规模结构优于深市A股,截至2018年9月末,创业板账户平均资产量约57万元,接近深市A股个人账户平均资产规模的2.6倍。创业板的中小散户占比低于深市A股,资产量10万元以下的创业板投资者账户数占比约六成,低于深市A股超过八成的比例。可见,较好的市场基础有利于创业板推进注册制改革。



  市场人士分析认为,创业板借鉴科创板经验推进注册制改革,可考虑适当放宽上市门槛,淡化净利润等财务指标的要求,设置多元包容标准,允许尚未盈利但发展前景、成长性良好的创新企业上市。创业板推进注册制改革,将增加板块内战略性新兴产业的比重,有助于进一步提升资本市场包容性,充分发挥资本市场服务实体经济的功能。



  创业板指见顶回调已超过4年,累计下跌逾55%。科创板开板带动市场活跃与风险偏好提升,科技股掀起强势行情,创业板指今年以来明显跑赢主板。可以相信,推进注册制改革将提振投资者信心,促进创业板走稳走强。创业板发行、退市等制度市场化,市场监管与违法惩处趋严,将推动市场理性与成熟,去伪存真与优胜劣汰效应突出。




观点集纳


香港银行学会副会长、中国光大银行香港分行行长陈林龙:



  中国内地的外商投资,从增量看,有66.6%是从香港进来的。香港的上市公司,有50%是内地的,市值有67.5%是内地的,很多内地公司都去香港融资。财富方面,62%是非香港的投资者,2/3投资于亚太区。香港保险行业的优势很明显,保险的密度和保险的渗透度在全球和亚洲是第二名、第三名。香港还是亚洲第二大私募基金市场。2019年上半年,香港的IPO是68宗,募集了近700亿港元,大部分是内地企业。



汇丰银行(中国)有限公司行长廖宜建:



  合格境外投资者投资额度限制取消,将使得境外投资者投资境内金融市场更为便利,也体现出中国进一步扩大金融市场对外开放的坚定决心。2019年以来,一系列密集的金融业开放举措陆续落地实施,外资金融机构和境外投资者进入中国市场的步伐和节奏也更加积极。中国作为全球第二大股票及债券市场,正在逐步融入全球金融体系的主流。



渣打银行(中国)有限公司行长、总裁兼董事长张晓蕾:



  从金融服务的领域看,有几个方面值得考量,其中一个就是作为“一带一路”的重要节点,粤港澳大湾区如何提供融资方面的支持平台、金融市场的互联互通。如果每个人想自由流动,生活、就业、教育、医疗要有保障,金融的互联互通是必须的。人民币跨境使用,一定要走出国门成为世界主要货币。还要扩大居民对金融产品的投资需求,思考如何在现有的QDII、债券通、QFII等已有模式以外,能在风险可控的情况下,让金融产品做到互通,还有绿色金融。



永利(澳门)股份有限公司总裁陈志玲:



  国家支持澳门打造中国与葡语国家合作金融服务平台,建设成为葡语国家人民币清算中心。当人们都在讨论金融创新、科技创新、工业创新的时候,对多元化的服务业创新也有利。粤港澳大湾区融汇了多元化的文化背景,而且是“一带一路”倡议的重要节点,应该以精致服务为核心,走出中国特色湾区发展道路。



中国民生银行首席研究员温彬:



  2008年以来,人民币国际化驶入快车道,希望以此为契机,促进国内金融改革。人民币国际化进程在空间上沿着周边化、区域化、全球化的进程演进。在职能上,作为结算货币、投资货币、计价货币、储备货币交互推进;在领域上,从促进人民币在跨境贸易及直接投资中的结算使用、放松证券投融资管制、发展人民币离岸市场及产品等多方面同步推动。完善配套金融基础设施建设,推进汇率形成机制改革,为人民币国际化提供保障。



中泰证券首席经济学家李迅雷:



  农耕社会,最大的资产是土地,最大的问题也是土地。工业社会,最大的资产是金融化的资本,最大的问题也是资本。在农业社会向工业社会转型的过程中,依附于土地的房子成为居民财富中最大的资产,同时也成为当今社会最大的问题。既然成为问题,就一定要解决。我觉得,拐点已经来了。



晨星(中国)基金研究中心总监王蕊:



  Morningstar发布的《全球投资者体验研究报告》显示,中国基金的费用与支出等级提高至“平均”,主要因为是低收费、短久期债券基金产品的激增吸纳了大量资金。中国目前几乎所有的基金都涉及销售费和尾随佣金。很乐见监管机构于2019年颁布针对证券投资基金销售机构监督管理的《征求意见稿》,其中要求基金销售机构向投资者完整披露并细化其从基金销售活动获得的全部费用或者经济利益,强化了费用需要清晰化的要求。



(本报记者刘慧整理)人大经济论坛
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