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金融科技(FinTech)监管平衡术

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发表于 2019-8-12 22:34:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
[size=0.4]FinTech将对金融市场和金融监管产生何种冲击?监管当局应如何认识和看待FinTech风险?如何防止技术滥用,以及在何时、何种程度上将其纳入监管范围?
[size=0.4]近年来,以移动支付、大数据(Big Data)、云计算等为代表的新技术快速发展,与危机后的金融“新常态”深度融合,形成了金融科技(FinTech)的强劲浪潮。图/视觉中国
  【财新网】(专栏作家 马新彬)一直以来,利用科技创新和技术进步所带来的机遇并管理相关风险始终是金融发展与金融监管的永恒主题,并由此衍生出了金融科技(FinTech)与金融监管的适应性问题。目前,围绕FinTech,各方关注的焦点是,FinTech将对金融市场和金融监管产生何种冲击、监管当局应如何认识和看待FinTech风险、如何防止技术滥用,以及在何时、何种程度上将其纳入监管范围,等等。这些问题,很多方面会涉及到整个金融体系的稳定性,因而也必然是宏观审慎所关注的重点内容。
  一、金融与科技:相互融合的四种方式


  近年来,以移动支付、大数据(Big Data)、云计算等为代表的新技术快速发展,与危机后的金融“新常态”深度融合,形成了金融科技(FinTech)的强劲浪潮。2016年,金融稳定理事会(FSB)在各方研究的基础上对FinTech进行了定义,首次将其应用领域归结为支付清算、融资、市场基础设施、投资管理和保险等5个方面。目前,随着实践的深入,各方已然形成了FinTech的收敛性观点,即泛指通过技术手段推动金融创新,所形成的对金融市场、金融机构及金融服务产生重大影响的业务模式、技术应用以及流程和产品(FSB,2017)。
  目前,FinTech的快速发展深刻地改变着金融市场的格局,这一点已是定论。近几年,在供需两方多种因素的驱动下,FinTech的发展趋势更加明朗,与传统金融机构的融合竞争关系更加引人注目,投资模式更加集中,金融科技企业在各国大量涌现,FinTech在支付服务、信贷业务、财富管理等各个方面都取得了巨大成功。尤其是FinTech的快速发展,大大降低了新兴科技公司进入金融领域的门槛,促其与传统金融机构全面竞争,极大地提升了金融服务的覆盖面和质量,推动金融数字化程度不断提高。
  据美国财政部的一份报告,2010年至2017年三季度,美金融服务业新成立超过3330家技术型企业,其中40%专注于银行和资本市场。另外,国际货币基金组织(IMF)2017的调查也表明,2010年至2016年,全球FinTech总投资额从90亿美元飙升至250亿美元,其中,风险投资额从8亿美元上升至136亿美元。同时,2008年危机后,金融科技公司的股票表现也远胜其他行业,市值增长近4倍之多。  



  目前,从实践来看,科技与金融相互融合的方式不外乎四种:一种是科技公司直接从事金融业务,主动开辟金融领地,形成“科技+金融∈科技”模式,功能属性依然以科技为主;一种是科技公司为传统金融机构提供金融服务,形成“金融+科技∈金融”模式;一种是科技公司与传统金融机构开展战略合作、优势互补,形成“科技∪金融”模式,彼此相互融合却保持独立;一种是传统金融机构主动适应和拥抱科技,以科技手段改造传统金融,形成“金融+科技>金融”模式。无论采取何种方式,在FinTech与金融服务互相结合的过程中,二者彼此融合,塑造了强大的应用场景,形成了互相促进而又彼此挑战的紧密关系。
  一方面,科技的快速发展应用为金融机构提供了转型升级的强大动力。例如,日益先进的算法能在几十亿条交易数据基础上解析和挖掘消费者的交易特征和行为模式,预测后续行为,并模仿人类行为进行自动化决策。移动设备和互联网技术的发展,使得消费者通过移动便携设备享受金融服务,或是通过第三方应用程序进入金融服务界面,促进P2P及企业直接融资业务,并推动普惠金融发展。又如,以机器人投资顾问服务为代表的智能投顾技术,通过结构化调查问卷收集和分析客户信息、风险偏好,然后根据算法为投资者提供一系列自动化服务。另外,分布式记账技术能从根本上改变支付清算网络、证券交割系统以及后台服务功能,大幅削减成本,实现无须通过金融中介的“企业对企业”(B2B)贷款交易。
  另一方面,金融部门主动贴近科技创新,通过积极应用最新科技来重塑金融模式、改进服务质量。有的通过机器学习(machine learning)软件分析金融市场交易商行为,并进行市场投资分析;有的使用云计算技术,通过强大的算力以最快的速度调度内部资源解决客户需求,并从海量数据中获取信息;有的利用大数据和机器学习对客户进行信用评分,利用分布式账本技术(DLT)进行客户尽职调查;有的运用近场通信(NFC)技术移动钱包,进一步改善客户支付体验,降低交易成本;还有的通过标准化的云外包服务,以大规模、高度自动化的方式向更多客户提供服务。另外,以指纹识别为代表的生物认证技术,也已广泛应用于用户安全认证和移动支付领域。
  二、FinTech发展的本质特征与供需逻辑
  自金融成为独立行业以来,技术进步就始终是金融业转型升级的主要推手。实际上,金融与科技的互动与结合从来就没有停止过,只不过而今尤盛。当我们拉长历史的视角,就会发现,金融创新与科技发展之间始终存在着一条若即若离而又密切关联的逻辑主线,而其根本的属性即在于生产关系与生产力的互动关系。
  (一)FinTech的本质:政治经济学的视角
  科技的发展向来是金融发展的主要推动力之一,二者的互动关系也是经济增长史上最让人津津乐道的话题。目前,有观点认为,人类社会过去的三次工业革命和正在进行的第四次工业革命,背后有四次金融创新的浪潮支撑,而这些创新背后又都或多或少闪现着科技发展的影子。
  第一次工业革命靠商业银行制度的创新来支持实现,大资本支持大工业,背后是资本与动力机器的紧密结合。第二次工业革命是依靠中央银行制度的创新来实现,中央银行制度解决了金融系统特别是商业银行创新后实践中出现的重大流动性风险等问题,各种新技术、新发明与金融寡头互相“捆绑”推动人类进入“电气时代”。第三次工业革命依靠投资银行制度的创新,资本市场的发展、行业的并购整合与新一代科技革命和信息技术创新互相交融,推动实体经济保持着非凡活力。第四次工业革命以新信息革命为代表,人工智能(AI)、机器人技术、物联网等与金融创新互相融合,可能将会对传统经济发展模式和市场结构产生颠覆性效应。
  按照传统的金融中介理论,金融机构产生和发展的当然逻辑在于,能够最大化地克服市场的不完备性,即减少信息不对称、降低交易成本。按照这一逻辑,金融中介的市场竞争力主要体现为规模经济效应所带来的成本递减、品牌价值、公众信任和网络外部性。显而易见,FinTech的快速发展正契合了这一轨迹,其发生发展的合理性也即在于,能够通过技术创新克服信息不对称和成本过高等市场缺陷,并对传统金融机构形成强烈的“挤压效应”,促其改进服务效率和质量。
  从政治经济学的视角,FinTech发展的本质在于,科技与金融互相融合,能够形成推动金融业变革的强大解构力和生产力,并进而成为促进经济增长最为活跃的撬动因素。这样一来,科技创新就不仅仅改变着金融机构的业务流程、管理方式和盈利模式,对监管行为形成强大的重塑力量,而且必将对传统金融业的生产关系如客户关系、监管关系等带来深刻变革。
  总之,当前无论我们怎样看待FinTech,总体性的认识和判断都应该是,FinTech的本质还是金融,它没有脱离金融的功能属性和风险属性;FinTech无论怎么发展、发展到何种程度,都不可能从根本上改变金融的本质属性和功能,而只会变革和重塑金融的发展模式和结构。
  (二)FinTech的驱动因素:供需两侧的逻辑
  供给侧方面,FinTech的驱动因素主要体现为技术创新和监管变革两大力量。其中,技术创新和进步是FinTech发展的根本性驱动因素。表现为,大数据(Big Data)、人工智能(AI)和机器学习(machine learning)等技术在金融服务中广泛应用,一定程度上克服了信息不对称,大幅降低了金融服务成本,催生了多种全新的业务模式。如,应用程序编程接口技术(API)的广泛使用,使不同软件之间能够直接交换数据,提高了金融服务质量,尤其是提高了支付效率,进一步细化了金融服务;移动银行和智能手机的普及,大大提高了金融服务的便利程度;云计算则具有规模经济、灵活性、高运营效率和低成本等优势,推动金融机构客户关系管理、人力资源、财务管理等领域发生了质的飞跃。另外,2008年危机以来,全球金融监管不断强化,在有效防范风险的同时,也使得传统金融机构合规成本上升,这些企业被迫缩减“高风险”业务规模,从而给金融科技企业变相带来了发展之机。
  需求侧方面,FinTech的发展很好地弥补了传统金融机构的“服务短板”(unmet customer needs),降低了金融服务的前期投资成本,提高了金融服务的可得性,很大程度上缓解了消费者的“需求饥渴症”。因为,在传统金融模式下,技术局限往往导致金融服务未能完全细分,相对垄断的市场结构也使得消费者无法享受到最优的金融服务,监管一定程度上还造成了人为的金融市场分割。近年来,随着高性能手机、平板电脑等设备的广泛普及,消费者对金融服务便利性、便捷性和友好度的需求不断提高,而金融科技企业恰恰在这些方面具有得天独厚的优势。如,低利率环境下,金融科技企业的产品凭借收益率更高、佣金更低、灵活性更强等特点,吸引了一批追求高回报的投资者,投资者将其视为多样化投资组合的另一选择。近年来,年轻用户群体对金融科技偏好不断增长,俨然成为FinTech最大的信赖群。
  三、效率与风险的权衡:宏观审慎的视角
  当前,在金融与科技快速融合的过程中,人们越来越多地认识到,二者之间的关系绝不仅仅只是配合与适应的加减,而是蕴含着创新、效率与风险等意义复杂的辩证之理。FinTech在满足各方需求的同时,也必然会对现有金融模式和监管框架带来方方面面的影响。对此,我们必须清醒认识并一分为二地看待,既要看到其中所蕴含的机遇,也要看到其本身所隐藏的风险。一方面,在FinTech推动下,新的商业模式不断涌现,为各类市场主体带来了良好的发展机遇。金融科技公司运用互联网和信息技术,提升了服务的效率,降低了服务成本,在增加金融业竞争和创新活力中发挥了重要作用。但硬币的另一面是,FinTech在改变人们习惯、提高运行效率的同时,也必然带来新的风险,尤其是FinTech活动通常游离于监管范畴之外,长期积累很可能孕育着潜在的系统性风险,挑战着金融监管的底线,迫使人们必须在效率与安全之间作出权衡。
  (一)FinTech与系统性风险:时间与空间维度
  2008年全球金融危机以来,系统性金融风险及防范成为各方关注的焦点,并成为宏观审慎政策提出的逻辑起点。目前,较为明确的是,系统性金融风险的产生、蔓延有其内在条件,其中,复杂性、集中度、关联性和交叉性等均是重要方面。如果仔细观察FinTech本身的属性,我们就会发现,FinTech风险具有系统性风险的大部分特征,即时间维度的顺周期性和空间维度的交叉关联性,具体又包含着多方面要求。
  时间维度方面,FinTech尚未经过完整的经济周期检验,可能存在风险低估、错误定价等潜在风险,导致相关风险在金融体系之间传递,从而产生“羊群效应”,增强金融体系的顺周期性,进而削弱金融体系的韧性。同时,新兴技术与金融业加速融合,提高了金融交易的速度和总量,越来越多的交易机构高度依赖自动化交易,明显提升了不同资产价格之间的相关性,加大了市场的整体波动。目前,大多数金融机构采用同质化计量方法和模型,相似的风险管理策略可能会导致市场风险外部性,强化顺周期性。
  例如,智能投顾(Robo-advisors)通过算法和模型,更精确地把握市场动态,提供合理的投资建议。然而,实践也表明,目前大部分智能投顾几乎基于某几个较为成功的算法模型,从而在大部分时间里可能会自动生成类似的建议和交易,甚至将资金都聚集在特定的池子里。这种运行方式可能会带来某种聚集行为,导致市场中“同买同卖、同涨同跌”现象集中,进一步加剧金融体系的脆弱性。当市场看似平滑时,会导致市场估值过高;而当情绪转向时,市场又会出现波动。极端情况下,系统的脆弱性和风险均会显著增加。
  空间维度方面,FinTech发展加速了金融机构与非金融机构之间产品业务和经营行为的复杂性和关联性,强化了机构不可替代性和系统重要性的属性。首先,在FinTech发展过程中,金融科技企业与市场基础设施的融合程度不断加深,金融体系复杂性日益提升。尤其随着跨界金融服务日益丰富,不同业务之间相互关联、渗透,导致金融风险错综复杂,传染性加剧。金融科技公司常常利用技术优势抢占市场,并将用户数据在不同产品条线混用。而实践表明,通过技术手段实现的经营模式整合往往使金融风险更具隐蔽性,跨产品、跨市场风险传染不断强化。其次,在数据提供、物理连接、云服务等方面,金融机构和金融科技公司对于第三方科技服务供应商的依赖越来越高,风险的溢出效应显著增加。而在第三方服务商市场高度集中的情况下,单家公司的操作失灵、网络事件或倒闭就将扰乱整个金融体系,“过度依赖而不能倒”问题突出,并可能酿成全球系统性金融风险。再次,在FinTech冲击下,金融市场机构之间的网络互联性增强,新技术可能导致全球系统的关键节点风险集中度提高,而广泛采用某些算法和科技解决方案也可能增加网络攻击的漏洞以及全球系统关键点上的集中性风险。最后,在一些国家和地区,科技巨头公司(BigTech)已经建立了强大的网络,收集了支付结算、信贷、保险、财富管理等方面大量的数据并运用于多种商业服务,不但加剧了与传统金融机构之间的竞争,而且对当前的市场结构产生了一系列冲击效应,所带来的“大而不能倒”问题日益突出。例如,近年来,线上货币市场基金(online money market funds,MMFs)发展迅速,形成了新的集中度,可能会带来系统性风险。  



发表于 2019-8-17 21:35:42 | 显示全部楼层
不知该说些什么。。。。。。就是谢谢
发表于 2019-8-17 11:22:37 | 显示全部楼层
活前留名。
发表于 2019-8-17 10:53:56 | 显示全部楼层
找到好贴不容易,我顶你了,谢了
发表于 2019-8-16 21:53:35 | 显示全部楼层
过来看看的
发表于 2019-8-16 20:20:36 | 显示全部楼层
活前留名。
发表于 2019-8-16 13:38:52 | 显示全部楼层
不错不错,楼主您辛苦了。。。
发表于 2019-8-15 23:07:31 | 显示全部楼层
我是来刷分的,嘿嘿
发表于 2019-8-15 22:29:31 | 显示全部楼层
我是来刷分的,嘿嘿
发表于 2019-8-15 20:49:52 | 显示全部楼层
小手一抖,钱钱到手!
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