人大经济论坛

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
热搜: 活动 交友 discuz
查看: 182|回复: 0

聚焦全球新一轮货币宽松潮

[复制链接]
发表于 2019-7-29 19:49:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  编者按  近日,韩国、印尼、乌克兰、南非四国央行先后宣布降息,欧洲央行也明确释放货币宽松信号,今年以来,全球已有21个国家加入降息大军,掀起全球降息潮。本周美联储也将公布利率决议,市场预计美联储有望开启降息周期。在全球经济增长乏力的背景下,新一轮货币宽松潮,能否“拯救”全球经济颓势?还是将加剧市场泡沫?中国央行如何应对?对投资者的影响是怎样的,存在哪些投资机会?下一阶段推进利率市场化又面临怎样的问题?中国经济时报将就上述问题予以解析,以飨读者!





图片来源/新华社



多国央行宣布降息 宽松时代到来?




■中国经济时报记者 张娜



  7月18日,韩国、印尼、乌克兰、南非四国央行纷纷宣布降息。7月25日,欧洲宣布维持现行利率不变,并释放降息信号。接下来市场将聚焦本周三美联储的利率决议动向。



  全球新一轮宽松大潮蓄势待发。



多国央行涌入宽松大潮




  2月7日,印度央行打响今年全球“降息第一枪”,意外宣布降息25个基点,为2018年8月降息以来的首次。5月8日,新西兰跟进降息。



  降息犹如“多米诺骨牌”,就在新西兰宣布降息的同一周内,马来西亚、菲律宾两家新兴市场央行也先后开始了放松货币政策的脚步:马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点至3%;菲律宾央行则把关键利率下调25个基点至4.5%,为2016年以来首次降息。



  随后,6月4日,澳洲联储也宣布降息25个基点至1.25%,为历史最低水平,此次降息是澳洲联储2016年8月来首次降息。7月18日,韩国、印尼、南非、乌克兰“四箭齐发”,宣布降息。



  欧洲中央银行(欧洲央行)7月25日召开货币政策会议,在维持欧元区三大关键利率不变的同时,调整前瞻性指引,预期关键利率至少到2020年上半年将“保持或低于当前水平”。欧洲央行行长德拉吉上个月称,如果经济前景没有改善,他准备加码刺激。另外,一直处于降息预期升温状态的美联储也被认为有望在7月底的货币政策会议上采取行动,让降息之靴落地。



  投资者在等待欧洲央行和美联储降息消息的同时,意外听到来自澳洲联储主席洛威的表态,洛威近日表示,如果最近连续降息未能恢复经济增长,已准备好在必要时进一步放宽政策,但宣称会有一段历时更长的低利率时期。



为了刺激经济增长




  从越来越多的央行涌入全球降息大潮可以看出,放宽货币政策已成在全球经济不确定性增强的大背景下,各国刺激经济的重要措施。



  韩国央行行长李柱烈表示,上周降息是为了支持GDP增长。“将支持经济复苏放在首要位置。”他说。



  因贸易风险加大韩国央行三年来首次降息,将利率下调25个基点至5.75%;印尼央行宣布降息25个基点至5.75%;乌克兰宣布将主要利率下调至17%;南非央行宣布将关键利率下调25个基点至6.50%,为一年多以来的首次降息。南非央行更是明确表达了此举是在南非经济处于“持续不确定环境”下作出的决策,同时还下调了今年本国GDP增长预期。



  目前,全球经济下行压力不断加大,美国经济开始温和回落,欧元区经济延续疲弱,这也是判断他们即将采取宽松货币政策的主要依据。



  美联储主席鲍威尔表示,美国经济预期将保持强劲增长,但前景的不确定性增加了,特别是在贸易形势和全球增长方面。正在密切关注形势发展并评估它们对美国经济前景和通胀的影响,将采取适当行动以维持经济扩张。



  圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)称,在7月30日至31日的会议上,他将支持将基准短期利率下调25个基点,他认为,无需在这次会议上进行更大幅度的降息。



“宽松时代”正式到来?




  分析人士指出,一旦美联储明确释放降息信号,这意味着全球将正式迈入新“宽松时代”。



  标准普尔在研究报告中指出,欧洲央行目前除了进一步放松货币政策以外几乎没有其他选择。预计2019年中期欧洲央行将会调整前瞻性指引,从而为降息铺路。若欧元走强,且市场对通胀的观点未出现明显升温,经济下行的情况将会使欧洲央行最早在9月降息。预计2021年第二季度之前欧洲央行将不会再度降息。



  据欧洲央行观察显示,货币市场现在预测欧洲央行未来降息10个基点的概率为约60%,早些时候这一概率约40%——欧洲央行料将进一步带领全球进入“宽松时代”。



  德商银行预计7月就会进行20个基点的降息。瑞银、汇丰银行和野村证券预计,欧洲央行在12月还将进行10个基点的降息。过半经济学家认为,欧洲央行马上就会重启净资产购买。



  今年以来,美联储降息预期不断升温,犹箭在弦,如靴悬空。



  据CME“美联储观察”:美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为76.5%,降息50个基点的概率为23.5%;到9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为27.1%,降息50个基点和75个基点的概率分别为57.8%和15.2%。



  美国芝加哥联储主席埃文斯(2019年FOMC票委)表示,FOMC在7月份货币政策会议上选择降息25个基点或降息50个基点,那都是策略性问题。更大幅度的降息可能有助于更加迅速地实现通胀目标。



  “我并不担心美国通胀会意外地腾飞。美国之外的经济形势略微走软。”他说。另外,泰国央行行长也表示,如果泰铢走势违背基本面,央行准备采取行动。



须警惕加剧市场泡沫




  不过,有人跟大势追逐“宽松”的浪花,也有人静卧沙滩按兵不动或跟随自己的节奏进行。比如英国、尼日利亚。



  英国央行首席经济学家Haldane日前表示,有充分理由维持利率不变。“我将在放松货币政策上非常谨慎,除非出现大幅的经济下行。”



  英国央行政策委员Saunders也暗示不急于再度降息。值得关注的是英国央行的货币政策委员会(MPC)将于8月1日公布政策决定,并发布新的预期。



  尼日利亚央行保持13.5%的基准利率不变。



  中国央行跟不跟?专家预计央行实施降准概率仍存,但“定向滴灌”仍是下半年货币政策主基调。



  从央行近期的公开市场操作来看,分析人士认为,当前重点支持民营、小微企业等,监管层致力以“宽货币”推动资金向重点领域“定向滴灌”。



  据苏宁金融研究院宏观研究员陶金表示,今年下半年没有企业集中上缴税费的压力,且地方债在9月份后结束发行,银行不存在资金支付压力。下半年流动性预期较为稳定,大幅度的宽松似乎并无必要。需要注意下半年稳增长的压力有可能加大,加之全球进入降息周期,央行实施一次降准的概率还是存在的。



  不过,花旗集团经济学家提醒,全球央行进一步降息可能加剧市场泡沫,引发新的货币战争。



  花旗集团Citigroup Global Markets Inc.经济学家Cesar Rojas和Catherine Mann在写给他们的客户报告中表示,即使全球经济出现企稳迹象,央行仍可能采取行动。



  “我们目前的基本情形假设是全球经济增长企稳,但会有一些额外的货币政策宽松措施,”他们写道,“然而,在宽松的金融环境下,我们强调在全球经济周期现阶段放松货币政策可能会造成金融市场泡沫,(更长时间的)利率下降以及货币战争。”







图片来源/新华社



全球宽松预期带来投资机会




■中国经济时报记者 张炜



  7月18日,韩国、印尼、乌克兰、南非同一天宣布降息决议。另外,今年2月以来,已有印度、埃及、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚等国央行宣布降息。“央妈”们掀起降息浪潮,释放充足的市场流动性,给股市投资者带来猜想。



  市场分析认为,这波降息根源在于经济放缓等因素。全球宽松时代能否开启,关键还要看美联储如何动作。有消息称,美联储官员最近表示,人们普遍希望采取更宽松的货币政策,以使美国经济免受与贸易紧张、全球增长疲软和持续低通胀相关的风险影响。机构预期美联储7月底降息几乎成为定局,分歧主要在于降息25个还是50个基点。



  对于中国央行会不会跟进降息,市场上存在不同看法。交通银行首席经济学家连平近日指出,货币政策有向偏松方向调节的空间,关键看有没有需要。如果经济运行相对平稳,货币政策调整的必要性就很低。如果下行压力特别大,货币政策的宽松调整是有必要的。他认为,近期货币市场利率下降比较明显,显示流动性合理充裕;M1和M2增速也出现回升,货币乘数在历史上是比较高的;部分地区房地产价格还在继续上涨,一季度宏观杠杆还有上升。这种情况下,进一步加大流动性投放、采取更为宽松的货币政策是不合适的。美联储降息的话,中国央行不一定要跟进降息。



  复旦大学证券研究所副所长王尧基则认为,在全球掀起降息潮且美联储即将降息的背景下,我国央行很可能跟进降息,新形势下的“顺势而为”与“以我为主”并不矛盾。首先,此次多国降息的主要原因是全球经济下行压力增大,我国面临的经济下行压力也不小,降息有利于稳增长且能增强市场信心。其次,虽今年以来我国企业融资成本呈下降走势,但中小微企业的实际融资成本仍有待降低,且降息能减轻政府、企业、家庭等存量债务的利息负担,更有利于促进投资和消费。再次,在外部纷纷降息的背景下,我国跟进降息更有操作空间。此外,我国跟进降息也有利于维持人民币汇率的稳定。



  市场上较一致的看法是,若美联储决定降息,各类资产均有可能受益,权益类资产大概率胜出,有利于包括A股在内的新兴市场。相比美联储加息可能导致资金流出新兴市场,美联储降息则往往使美元承压,助推资金流向新兴市场。



  美联储近十年来首次降息指日可待,而我国资本市场近年来发生很大变化。沪港通与深港通先后启动,以及A股“入摩”“入富”,推动境外资金大幅流入A股市场。我国资本市场对外开放的力度还有望加大。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英7月18日在2019年上半年外汇收支数据新闻发布会上表示,下一步将稳步推动资本项目开放。具体措施的第一条就是将改革QFII和RQFII,扩大投资范围,研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。这意味着外资未来流入中国股市不仅资金量增加,而且可投资标的更加丰富。



  尽管近期A股低迷,上证指数7月以来先后失守3000点与2900点整数关,但外资流入意愿仍较为强烈。7月2日至7月22日的15个交易日,沪股通有9个交易日为净流入,整体呈净流入状态。7月19日,北向资金净买入A股61.9亿元,其中买入额度达200.41亿元,买卖总额为338.93亿元,接近A股两市总成交金额的10%;7月22日,上证指数与深证成指分别下跌1.27%、1.69%,但北向资金净流入6.62亿元。



  有市场分析认为,部分北向资金近期的动作意在博弈政策,而中国央行一直强调货币政策的自主性。若美联储降息,中国央行不跟进的话,会拉大中美间的利差,人民币与人民币资产存在升值的可能性;若中国央行也降息的话,会刺激风险资产的价格。对着眼于中长期投资的外资来说,估值的吸引力更明显。相比成熟市场,A股处于“估值洼地”。



  中国证监会主席易会满上月谈及A股稳健运行的基础时表示,市场估值处于历史低位。上证综指市盈率为13倍,沪深300、上证50市盈率分别为12倍和10倍,比美国道琼斯等全球主要股指都要低。



  王尧基认为,由于A股仍在相对低位,此次全球降息潮对A股应是利好,他国降息有利于更多外资流入A股市场,若我国跟进降息也意味着本国进入市场资金的增加。





持续推进利率市场化将更好服务实体经济




■中国经济时报记者 孙兆



  本周美联储会否宣布降息仍待观察,国内为促进经济增长,关于“进一步推进利率市场化”的话题仍广受热议。



  从1993年提出利率市场化改革设想以来,央行就一直在按照相关部署稳妥有序推进利率市场化改革。利率市场化改革注定是一场持久战,艰难且具有挑战性。在2019年央行工作会议提出的今年九大工作任务中,“稳妥推进利率‘两轨并一轨’,完善市场化的利率形成、调控和传导机制”排在了前列。



  回顾利率改革历程,2013年7月份,我国全面放开贷款利率管制,2015年10月份,取消存款利率浮动上限。经过过去几年利率的市场化改革,目前我国各类利率基本上没有管制,波动幅度不再受限制,已经实现了“利率放得开”的目标。但是值得注意的是,现行的利率并没能完全理顺利率的市场价格,导致利率价格扭曲和资源配置低效的现象还比较明显,尤其是本应受惠于利率市场化改革的实体经济,其获得感并不强。



  利率“两轨并一轨”,指的是已经初步市场化的货币市场利率和目前存在宽松管制的存贷款基准利率两者的一体化。利率并轨因其重要性和复杂性,不可能一蹴而就,而是应该循序渐进,逐渐推动管制利率向市场利率靠拢,也就是存款利率基准向回购利率、贷款利率向贷款基础利率(LPR)或上海银行间同业拆放利率(Shi-bor)看齐。



  中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼在接受中国经济时报记者采访时表示,由于利率“两轨”的存在,一方面,政策利率难以在货币、债券、信贷等金融子市场间有效传导,影响利率传导效果,不利于货币政策目标实现。另一方面,金融产品定价难以及时准确反映市场利率水平,不利于资金从金融机构流向实体经济,影响金融资源配置效率。因此,必须积极稳妥地推进利率“两轨并一轨”工作。



  而根据此前央行发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)指出,央行将稳妥推进“两轨合一轨”,深化利率市场化改革。在此过程中,继续发挥好市场利率定价自律机制作用,维护存款市场竞争秩序,保持银行负债端成本基本稳定,为降低企业融资成本创造有利条件。



  《报告》指出,深化利率市场化改革,目前的重点是推动贷款利率“两轨合一轨”,这有利于增强市场竞争,促使金融机构更准确地进行风险定价,降低风险溢价,并进一步疏通货币市场利率向贷款利率的传导,促进降低小微企业融资成本。



  中国央行行长易纲也指出,“最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一”。但如何统一,央行一直未予明确。一般认为有两种形式:一是减少基准利率档次,并将基准利率与市场利率挂钩;二是在基准利率之外,培育新的定价参考。这两种形式并不冲突,一方面央行可以进一步简化利率档次,比如只公布一年期的存款利率和贷款利率,直到在条件成熟时取消基准利率;另一方面,逐步淡化基准利率作用,加快培育市场利率体系,形成新的利率定价参考。



  董希淼表示,利率市场化是金融领域最核心的改革之一。自我国利率管制从形式上放开之后,利率并轨成为利率市场化改革的关键一环,是疏通利率传导机制的“最后一公里”。应积极稳妥地推进利率“两轨并一轨”工作,提高金融机构风险定价能力,完善市场化的利率形成、调控和传导机制,提升金融资源配置效率,更好地服务实体经济。



  与此同时,他指出,为避免直接并轨对金融市场造成较大冲击,影响金融稳定,货币政策执行报告强调,继续发挥好市场利率定价自律机制作用,维护存款市场竞争秩序。



  “利率‘两轨并一轨’对金融市场影响重大且深远”。董希淼表示,央行等部门应进一步明确总体方向和进度要求,传递准确信号,稳定市场预期,引导金融机构不断提升风险定价能力,调整和优化资产负债结构。金融机构尤其是商业银行应加强对宏观经济金融形势研判,前瞻性地加强风险定价体系建设,加强利率风险管理,提高应对内外部环境变化的意识和能力。





主  编丨毛晶慧    见习编辑丨马原人大经济论坛
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

关于我们|Archiver|手机版|小黑屋|人大经济论坛 ( 京ICP备05066828号-20 京公网安备 11040202430141号 )

GMT+8, 2019-10-17 09:39 , Processed in 0.045723 second(s), 26 queries .

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表