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美债收益率倒挂,经济衰退即将到来?

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发表于 2019-6-20 00:36:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
[size=0.4]由于贸易关系的紧张局面、收益率曲线倒挂以及美国房地产投资下滑,我们将美国2020年陷入经济衰退的可能性从30%上调至40%
[size=0.4]当地时间2015年9月17日,美国华盛顿,美联储。在当前由通货膨胀、劳动力市场、经济增长、金融市场和国际形势决定的经济环境下,美联储2019年降息将是最审慎的应对措施。图/视觉中国

  【财新网】(专栏作家 林晓东)过去几个月美国债券收益率的变化导致民众对美国经济衰退的担忧日益加剧。美国国债收益率曲线今年3月份出现短暂倒挂(即短期债券收益率高于长期债券收益率)后,近期又再次倒挂。
  收益率曲线倒挂并非正常情况,因此市场参与者往往将此视为经济衰退的预测指标。过去50年间,美国共发生过7次经济衰退,通常每次衰退之前都会出现为期一个多月的收益率曲线倒挂。


  今年短期利率一直相当稳定,因此收益率曲线倒挂主要是由于长期利率下降。2019年,长期利率下降了多少?
  近期出现倒挂主要是由于长期利率下降,这也是收益率倒挂的常见原因。美联储没有任何理由主动将短期利率提升至高于长期利率的水平。正常情况下,投资者的投资期限越长,利率回报越高。在2019年的前5个月,3月期美国国债收益率基本维持平稳,而10年期美国国债的收益率下降了大约0.5个百分点,这主要是由于过去一个半月内市场避险情绪攀升。5月31日,3月期美国国债收益率比10年期美国国债高出21个基点。
以往收益率曲线出现倒挂之时,经济衰退也随之到来

注:数据涵盖1968年2月2日至2019年5月31日。来源:Vanguard集团,Moody’s Data Buffet和圣路易斯联邦储备银行。

  美国经济衰退的可能性有多大?
  2019年美国出现经济衰退的可能性约为30%,我们将根据经济条件以及风险的变化持续调整这一数字。
  需要指出的是,这一预测发生在近期美中贸易和美墨贸易紧张局势升级之前,而市场情绪受到局势升级的打压,我们需要在未来几个月内观察经济有无受到任何实质性影响。近日的收益率曲线倒挂并未影响我们对今年经济衰退所持观点。投资者可能要到12至18个月后才看到预期影响的发生。尽管如此,这种倒挂的程度越深(以及/或者)持续的时间越长,经济衰退发生的可能性就越大。
  由于贸易关系的紧张局面、收益率曲线倒挂以及美国房地产投资下滑,我们将美国2020年陷入经济衰退的可能性从30%上调至40%。
  收益率曲线倒挂现象消除(即长期债券收益率高于短期债券收益率)的可能性有多大?
  短期收益率在很大程度上受央行政策的影响。
  在当前由通货膨胀、劳动力市场、经济增长、金融市场和国际形势决定的经济环境下,美联储2019年降息将是最审慎的应对措施。
  自2012年以来,以核心PCE(美联储的首选指标)为指标衡量的通货膨胀率于2018年首次突破2%,这一数字于近几月再次回落至该水平以下。今年通货膨胀率的回落可能引发降息。我们预计通胀率将于今年下半年回升至略低于2%的水平,但这一数据亦或将受其他因素的影响而产生变化。
  在经济增长方面,近期贸易紧张局势加剧对美国经济带来的潜在影响使得市场更倾向于支持降息。相应地,债券交易商今年第二次将长期收益率推至低于短期收益率的水平。这一现象(即收益率曲线倒挂)通常被视为经济衰退的预测指标。
  我们预计2019年联邦基金利率将会下调。然而美联储则预计将于2020年加息。
  鉴于持续疲软的通胀数据、充满不确定性的贸易和经济增长环境,以及美联储所面对的收益率曲线倒挂,近期美联储承受的降息压力越来越大。美联储并不想进行货币贬值,但希望能通过预防性降息来改善这一情况。
  那么除美国以外的主要债券市场表现如何?
  发达市场的收益率普遍较低,许多欧洲国家和日本的一些到期债券收益率仍为负数。值得注意的是,这些低收益率实际上给美国长期国债带来了下行压力。在收益率曲线出现倒挂的背景下,追求收益率的外国债券投资者们认为收益率在2%以上的美国长期国债仍然有利可图。
  我们曾在2019年全球经济及市场展望中预期全球经济增速可能会放缓,收益率曲线倒挂从另一方面印证了这一观点。不过,此次倒挂并不意味着投资者应立即着手调整投资组合。短线操作往往难以获得成功。与其因为预期中的经济增速放缓抑或衰退而调整投资组合,投资者更应该做的是按兵不动培养耐心。即使在市场前景向好的情况下,投资者也应如此。基于经济增长预期调整资产配置往往会与投资者的初衷背道而驰。除非投资目标因投资者自身情况或投资期限而改变,否则投资者不应仅仅因为经济增速有可能放缓就调整其资产配置。■







发表于 2019-6-20 00:37:24 | 显示全部楼层
小手一抖,沙发到手!
发表于 2019-6-20 09:12:05 | 显示全部楼层
。。。。。。。。。
发表于 2019-6-20 09:29:44 | 显示全部楼层
好帖,顶一下。
发表于 2019-6-20 10:35:06 | 显示全部楼层
不知该说些什么。。。。。。就是谢谢
发表于 2019-6-20 11:47:59 | 显示全部楼层
路过,支持一下啦
发表于 2019-6-20 13:14:23 | 显示全部楼层
有道理。。。
发表于 2019-6-20 13:29:45 | 显示全部楼层
找到好贴不容易,我顶你了,谢了
发表于 2019-6-20 15:04:40 | 显示全部楼层
没看完~~~~~~ 先顶,好同志
发表于 2019-6-20 15:36:50 | 显示全部楼层
找到好贴不容易,我顶你了,谢了
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