人大经济论坛

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
热搜: 活动 交友 discuz
查看: 800|回复: 32

证券一哥炼成记——肖钢

[复制链接]
发表于 2019-2-10 09:23:43 | 显示全部楼层 |阅读模式

富凯摘要:从间接融资市场转战直接融资市场,肖钢并不擅长,无论是光大乌龙指还是高杠杆配资,都是前所未有的挑战,熔断机制严格意义上说并不能算是失败,只是中国资本市场发展过程中的一次尝试。

作者|川扇假

2015年股市异常波动半年后,肖钢反思说,这充分反映了我国股市的不成熟,不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等,也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题。

肖钢留给市场最深的记忆,恐怕莫过于上证综指飙升至5178点之后的连续千股跌停。


每月一座城

2007年以来的股市大调整,把超级大盘蓝筹股中的水份完全挤干,股价严重超跌,股市多头蓄积了极强的爆发力需要渲泄。

不仅沪深股市多年盘实了启动牛市的技术性底部,更重要的是,此前七年的中国国民经济持续高速发展,为新牛市的启动集聚了极大的能量。

2014年7月本轮牛市启动前,在上交所、深交所开户的A股投资者数量一直在每月30万户左右及以下徘徊。这种情况在当年9月起了变化,当月两市新开户数量突破40万户,并在11月双双突破50万户;2014年12月,两市新开户数量突然暴增,突破140万户,其中上交所新开户突破150万户,达151.76万户,深交所也高达146.01万户。

根据中国结算的数据,截至2015年3月底,A股账户开户达1.99亿户,期末有效账户数达1.50亿。由于在上海证券交易所、深圳证券交易所开户的投资者数量大约各占一半,以2014年末全国大陆总人口13.68亿计算,A股投资者占全国总人口的5.6%。


在中国,一般把城区人口50万至100万的被称为中等城市,100万至500万的等为大城市,500万以上称为特大城市。换句话说,从2014年中开始,平均每月新入场投资者接近一座中等城市的人口规模,高峰时接近大城市。

2015年1月,两市新开户数量有所回落,但仍在100万户徘徊。受春节因素影响,2015年2月,A股新开户数量大幅回落至去年11月的水平,但即便如此,开户数量仍维持在50万户以上,远超去年上半年的水平。

此时,A股的“赚钱效应”已吸引大批投资者纷至沓来。2015年3月,两市投资者开户数量创下新高,双双突破240万户,其中上交所达246.13万户。

为人所熟知的是,A股市场是个人投资者——“散户”数量占绝对统治地位的股票市场。截至2015年3月,A股自然人账户数量达1.88亿,占A股账户总数的99.62%。

“散户化”的投资表现在市场上,是主板“蓝筹股”的“被抛弃”和创业板“白马成长股”的估值疯狂演绎。深交所的数据显示,截至到2015年5月8日,创业板平均市盈率最高至104.95倍;相比之下深市主板的平均市盈率最高位35.88倍。

高杠杆罪孽

2015年6月15日至7月8日,中小板指、创业板指、沪深300、上证50、银行股分别下跌38%、39%、31%、22%、11%。此外,此前一年时间内,中小板、创业板股票平均市盈率分别由37倍、60倍猛增到93倍、151倍,异常波动发生后的三周时间内,又迅速降至51倍、83倍。

中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平指出,高杠杆场外配资是股市异常波动主要原因。场内配资,指的是证券公司开展的融资融券业务,受到证监会的严格监管和风控约束;场外配资则是融资融券以外市场自发形成的,财富管理方面的金融创新涉及信托、银行、基金、证券公司等金融机构,受到证监会的约束和监督极少。

近年来,随着银行理财资金的不断充裕和金融创新工具的日渐丰富,银行通过发展表外业务,规避信贷监管的金融创新形式应运而生,逐渐催生并滋养了我国影子银行体系。银行理财产品为影子银行体系提供了有力的资金支持,反过来银行通过与信托公司和融资企业的合作实现了理财产品的信用扩张。

当2014年牛市迹象出现时,影子银行就从向实体经济放贷转而向股市放贷,各类伞形信托和配资平台在供需推动下迅速成长。在场外配资业务中,作为源头活水,银行理财资金成为“优先级”资金的主要来源之一,通过各类结构化金融产品和创新工具等渠道分流,最终汇入股市大资金池并形成了风浪。

2018年3月,肖钢再次反思说:“我本人作为证监会前主席是需要反思的。2015年股市异常波动前后,全社会杠杆融资进入股市的资金规模、渠道、机构等,没有一个部门能够综合统计出来,监管各管一段就导致统计数据不全,这对决策产生了影响,现在回头看,当时是有历史局限性的。”

强力救市场

股市异常波动发生后,证监会首先着手清理场外配资。当年8月底,监管层发文要求券商彻底清除违法违规的配资账户,而后对部分违规券商开出巨额罚单。至9月11日,完成清理资金账户占全部涉嫌场外配资账户的60.85%,限制证券公司融资融券业务规模不超过净资本4倍。11月份沪深证券交易所将融资交易保证金比例由50%提高至100%。由此场内融资由2.27万亿元降到了0.95万亿元,融资余额占总市值的比例也由高点时期的3.5%降至2.0%,接近国际市场平均水平。

“救市过程中曾经出现过巨额抛单,其中一只股票一单就抛出了80亿卖单。”聂庆平回忆说,在异常波动期间,每天上午10点半和下午2点半的平仓追保最后期限,如果客户没有按时交付保证金,平仓盘像决堤一样汹涌。救市需要防止股指再下跌,此时可行的方法唯有资金入市、全力托市。

除证金公司直接入市外,肖钢治下的证监会和有关部委密切配合,陆续出台了系列举措,特别是针对限制股市期、现套利投机、限制高频交易市场冲击以及降杠杆等方面的措施,这些举措同证金公司入市一道形成合力,保障了最终救市行动取得成功。


异常波动发生后,监管层开始对程序化交易、高频交易摸底调查,中金所采用“窗口指导”的方式限制高频交易,认定单个合约每日报撤单行为超过400次、每日自成交行为超过5次的就是异常交易行为,增加了申报收费,并进一步加强异常交易行为监管等等。这些措施实施后,股指期货交易量总体下降了95%。

金融少壮派

肖钢是江西吉安人,1958年8月出生于湖南长沙,1981年从原湖南财经学院毕业后,即进入中国人民银行工作。1989年10月起,先后任央行政策研究室副主任、主任,中国外汇交易中心总经理,计划资金司司长,行长助理等职。

1998年10月,刚刚40岁的肖钢,升任央行副行长,成为当时中国金融体系内最年轻的副部级干部。

2004年8月,肖钢调任中国银行董事长、党委书记,从此主政中国银行达11年。2013年3月,肖钢从中国银行董事长职务上调任证监会主席。

在管理股市方面没有太多经验的肖钢,在刚刚平息异常波动之后,再次遇到了挑战。

2016年伊始,A股正式实施熔断机制。熔断基准指数为沪深300指数,采用5%和7%两档阈值,1月4日及7日,市场发生了4次熔断,其中两次触发了5%的熔断阀值,两次触发7%的熔断阀值,导致两次提前休市。

1月8日,证监会紧急暂停实施“指数熔断”机制。证监会解释说,引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后,应各有关方面的呼吁开始启动的,有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度,在我国没有经验,市场适应也要有一个过程,需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步,证监会将认真总结经验教训,进一步组织有关方面研究改进方案,广泛征求各方面意见,不断完善相关机制。

虽然其后很快离任证监会,但肖钢也推动了沪港通这样足以载入中国证券史册的事件,对于加强两地资本市场联系,推动资本市场双向开放起到了莫大的作用。“一人一户”的全面解禁,则直接给投资者带来了实惠,由此倒逼券商大幅度降低佣金费率,提升服务水平。


今年1月,肖钢在领衔调研北京、天津、石家庄、杭州、苏州等城市房地产市场后,对“制约我国公募REITs(房地产信托投资基金)的五大因素和破解路径”进行详解,指出当下业内对REITs业务存在的现实困境,并提出改革意见。

上交所年初曾表示,2019年将推动公募REITs试点,加快发展住房租赁REITs。深交所去年底也表示,下一步将继续支持住房租赁、基础设施、优质商业物业资产证券化,研究推进公募REITs,提升资产证券化服务国家战略能力。

免责声明

富凯财经所发布的信息均不构成投资建议,据此投资风险自担

本文由富凯财经原创,转载联系后台,侵权必究!人大经济论坛


点评

海!外直播 t.cn/RxmJTRo 禁闻视频 t.cn/RxBCc6t 防火长城(GFW)拦截的基本都是良心的,广电总局封禁的基本都是优秀的,文化部批判的都是美好的,中宣部查删的都是真实的。这已经形成社会的某种共识...  发表于 2019-2-11 00:03
发表于 2019-2-10 09:23:44 | 显示全部楼层
沙发!沙发!
发表于 2019-2-10 12:41:07 | 显示全部楼层
有道理。。。
发表于 2019-2-10 13:22:30 | 显示全部楼层
沙发!沙发!
发表于 2019-2-10 13:53:35 | 显示全部楼层
学习了,不错,讲的太有道理了
发表于 2019-2-10 14:15:28 | 显示全部楼层
不知该说些什么。。。。。。就是谢谢
发表于 2019-2-10 18:59:24 | 显示全部楼层
谢谢楼主,共同发展
发表于 2019-2-10 22:12:17 | 显示全部楼层
活前留名。
发表于 2019-2-11 09:43:12 | 显示全部楼层
有道理。。。
发表于 2019-2-11 11:09:02 | 显示全部楼层
好帖,顶一下。
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

关于我们|Archiver|手机版|小黑屋|人大经济论坛 ( 京ICP备05066828号-20 京公网安备 11040202430141号 )

GMT+8, 2019-11-22 01:40 , Processed in 0.052187 second(s), 27 queries .

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表