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【中金海外策略】简评:为什么近期日本股市得以大涨且跑赢?

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发表于 2018-9-20 22:26:13 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式
大家好,

过去几个交易日,日本股市连续上涨,截至上午收盘上涨1.5%,过去四个交易日累计涨幅超过5%。表现明显强于欧美其他发达市场以及亚太区域市场。不少投资者对此表示关心并询问背后原因,就此,我们简评如下:



首先需要说明的是,自我们6月中旬发表的下半年展望报告中,我们就对日本股市维持相对积极的看法,以及在主要市场中相对靠前的排序,即美>日>欧>新兴(详细分析请参考《2H18海外配置展望:“险”中寻机,向确定性要收益》),主要逻辑在于虽然日本增长尚无太多特别的亮点较为平稳,但企业盈利的不断改善叠加依然较低的估值水平、以及央行退出步伐缓慢都可能使其短期具有相对欧洲更高的性价比。

那么,近期推动日本市场上涨的直接催化剂可能有以下几个因素:1)一是9月20日自民党总裁选举临近,近期的民调显示安倍较主要竞争对手前防长Ishiba大幅领先20个百分点,安倍内阁的支持率近期也有所提升,因此安倍赢得第三个自民党总裁任期的概率很大,进而可以继续担任首相。政治局势的相对稳定,特别是经历了之前的丑闻之后,对于稳定市场信心和预期有一定的帮助。2)二是中美贸易摩擦虽然再度扩大,但从全球主要市场表现来看,市场的反应对此并没有那么悲观,可能是由于预期已经有所计入且最终实施的关税税率10%也低于此前25%的比例(参见《简评:贸易摩擦再度扩大,对美股影响几何?》。日本股市作为一个典型的波动较高的风险资产类别,在这一背景下也相对受益于整体市场风险偏好的改善。3)板块层面,领涨板块主要为油、煤炭、钢铁、采矿金属等资源品、以及保险等金融股(得益于美债利率近期再度明显上行,10年国债3.05%)

https://www3.nhk.or.jp/nhkworld/en/news/20180918_46/
https://mainichi.jp/english/articles/20180915/p2g/00m/0fp/065000c

但抛开上述短期因素,我们认为日本股市得以在一些催化剂出现时明显上涨还是受益于其自身盈利和估值的基本面情况。具体而言,






    首先,从基本面角度看,虽然日本整体基本面一直较为平稳、甚至不乏一些亮点,例如二季度GDP上修超出预期,7月份核心机械订单大幅调升好于预期等,这从其相对稳定的经济意外指数也可以得到验证。这一点在企业盈利层面表现的更为明显,整体市场对于日本股市的盈利一致预期持续上修,与美股的上修趋势基本一致,显著好于基本持平的欧洲股市和明显下修的新兴市场。




    其次,估值依然存在优势。从全球估值对比来看,日本股市的估值依然处于自身历史区间的低端,同时对比其他市场特别是发达股市也处于较低水平。




    第三,资金持续流入。过去一段时间特别是美元自4月中大幅走强以来,全球资金流向的一个明显趋势是大幅流入新兴和欧洲、流入美股和日本市场。尽管日本市场的资金流入不乏一些carry trade因为外部风险上升unwind导致,但持续的资金流入对于支撑市场表现也是有帮助的。



我们可以发现,过去几个月以来,日本股市并没有对上述积极因素做出反映,整体市场基本维持在一个窄幅区域震荡,但依然要明显好于欧洲和新兴的大幅下跌。因此,在一定的催化剂出现的情况下,上述积极因素便可以转化为支撑市场上涨的基础。

往前看,我们依然维持我们基于基本面改善和估值相对便宜这一核心逻辑的主要判断和排序不变,潜在风险来自于全球风险偏好的再度回落、以及日本央行货币政策的边际变化(参见《简评:为什么日本央行调整ETF购买结构?有何影响?》。

Kevin
发表于 2018-9-21 19:34:31 | 显示全部楼层
我抢、我抢、我抢沙发~
发表于 2018-9-21 20:47:41 | 显示全部楼层
有道理。。。
发表于 2018-9-22 12:58:13 | 显示全部楼层
路过,学习下
发表于 2018-9-22 22:35:43 | 显示全部楼层
我是来刷分的,嘿嘿
发表于 2018-9-23 09:14:24 | 显示全部楼层
有竞争才有进步嘛
发表于 2018-9-23 17:03:51 | 显示全部楼层
不觉明厉。
发表于 2018-9-23 18:33:31 | 显示全部楼层
写的真的很不错
发表于 2018-9-23 21:35:40 | 显示全部楼层
我是来刷分的,嘿嘿
发表于 2018-9-23 22:45:33 | 显示全部楼层
谢谢楼主,共同发展
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