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【中金海外策略】贸易摩擦再度扩大,对美股影响几何?

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发表于 2018-9-18 18:51:13 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式
简评:贸易摩擦再度扩大,对美股影响几何?

大家好,

当地时间9月17日周一晚,美国总统发表声明,表示将对中国进口的2000亿商品开始征收10%的关税,生效日期为9月24日;2019年1月1日起税率将进一步提升至25%。同时,声明中也表示,如果中国采取反制措施的话,将立即采取第三阶段的制裁,即考虑对另外约2670亿美元的商品加征关税。截至目前,中方尚未出台明确的反制措施。

https://www.whitehouse.gov/briefings-statements/statement-from-the-president-4/

与投资者普遍关心的对中国市场可能产生的影响相对应的是,美股市场相关的公司同样也会因美国对中国施加关税导致原材料或中间产品采购成本上升、以及中国对美国进口产品直接施加关税导致的销售成本增加等两方面影响。就此,从对美股和海外市场影响的角度,我们简评如下:

      首先,这一最新进展是自今年3月以来持续扰动市场的中美贸易摩擦的进一步扩大,不过从实际实施的税率上看,好于此前给出的25%的水平。到目前为止,从3月份以来持续扰动市场的中美贸易摩擦已经经历了三轮:第一批340亿、第二批160亿、第三批2000亿。至此,美国已经对中国进口的2500亿商品加征了关税,占2017年中国对美国进口总金额5055亿美元的49.5%;而中国对美国进口的500亿商品实施了关税,战2017年自美国进口的1540亿美元商品的32.5%。

往前看,贸易摩擦在未来一段时间内仍可能是市场的一个主要波动源。尽管上周有媒体报道美国财长邀请中国开启新一轮贸易谈判使得中美之间的贸易摩擦出现了一些积极迹象,但紧随其后的关于2000亿美元商品关税的推出表明这一问题依然存在相当大的不确定性,美国政府内部似乎也没有形成完全的共识。考虑到美国中期选举在即(11月6日)(参见《美国中期选举四问:关注什么?有何影响?》),不排除出于选举和政治因素考虑(当前最新的民调显示民主党或重新赢得众议院,而共和党将继续控制参议院[1]),依然存在一定变数,因此仍需要密切关注。



      其次,从对美股盈利的实质影响来看,随着摩擦的进一步扩大,可能也难以继续“独善其身”。从基本面角度来看,如我们在此前的专题报告《贸易摩擦对美股盈利影响的情景分析》中分析,此前两批涉及500亿美元商品的贸易摩擦对美股并非完全没有影响,但是由于从总量上看非常有限且局限在个别板块(2017年标普500指数总收入为11万亿美元,其中来自直接来自中国的收入为5000亿美元左右),因此使得从整体市场表现和表观盈利变化来看都显得并没那么显著。

我们静态测算,基于价格弹性为-4的较为极端的假设:1)第一批340亿商品关税对标普500指数2018年整体净利润绝对水平和同比增速将分别拖累0.1%和0.1个百分点;2)扩大到第二批500亿美元后对标普500指数2018年整体净利润和同比增速的直接影响将扩大到0.3%和0.4个百分点。3)目前中方还没有采取进一步的反制措施,不过由于双方进出口金额的不平衡,中方也难以在绝对金额上实现完全对等。如果我们假设中国采取关税以外的反制措施使得美国上市公司自中国的收入减少一半,即约2250亿美元(这与美国对中国500亿美元商品征收25%关税和2000亿美元商品征收25%关税可能产生的影响体量基本接近),那么静态来看将拉低标普500指数2018年净利润~2%,并拖累净利润同比增速~2.5个百分点。这其中,对中国敞口较大的板块和公司可能受到的影响要大的多,例如半导体设备和技术硬件的2018年盈利增速将分别回落22和8个百分点、而消费者服务、资本品、能源、家庭用品、软件服务的盈利增速也将被拖累3个百分点以上。

除了因关税抬升直接影响美国公司在中国销售这一维度外,从企业成本端看,美国目前对从中国进口商品加征关税会推升美国企业的成本。根据中金宏观组测算,整体涉及的2500亿美元商品中,除了400亿美元左右的直接终端消费品外,余下都是中间产品和资本货物等商品,后者粗略来看都可以视作企业的输入成本。因此,如果假设美国上市公司短期内无法找到替代而需要承担所有因加征关税带来的成本上升的话,对应增加约310亿美元左右成本(第一第二批460亿加征25%关税,第三批1950亿加征10%关税),静态测算或拖累标普500指数2018年净利润2.2%和同比增速2.6%个百分点。
发表于 2018-9-18 19:59:02 | 显示全部楼层
我是个凑数的。。。
发表于 2018-9-18 20:34:12 | 显示全部楼层
学习了,谢谢分享、、、
发表于 2018-9-18 22:27:32 | 显示全部楼层
有道理。。。
发表于 2018-9-18 23:38:46 | 显示全部楼层
学习了,谢谢分享、、、
发表于 2018-9-19 09:52:39 | 显示全部楼层
没看完~~~~~~ 先顶,好同志
发表于 2018-9-19 10:17:15 | 显示全部楼层
好好 学习了 确实不错
发表于 2018-9-19 11:06:16 | 显示全部楼层
好好 学习了 确实不错
发表于 2018-9-19 11:09:24 | 显示全部楼层
谢谢楼主,共同发展
发表于 2018-9-19 11:19:01 | 显示全部楼层
路过,学习下
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