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全球复苏为何既真实又脆弱?

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发表于 2018-4-24 09:00:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
英国《金融时报》首席经济评论员 马丁•沃尔夫
世界经济正处于强劲增长的阶段。它没有像2003年到2007年期间那样快速增长,但鉴于那种飙升结束的方式,我们应该对此心怀感激。2017年的增长和国际货币基金组织(IMF)对2018年和2019年的增长预测均高于危机后的任何一年——除了危机后复苏的2010年和2011年。不过,这是一个脆弱复苏的时期。
IMF在其最新的《世界经济展望》(World Economic Outlook)中提高了今明两年的世界经济增长预测,比2017年10月的预测均高出0.2个百分点。发达经济体在2018年和2019年的经济增长预测分别提升0.5百分点和0.4个百分点。英国是七国集团(G7)中唯一没有被调高预测的国家。这是英国退欧的早期代价。鉴于美国的保护主义噪音,也许最引人注目的是世界贸易规模增长预测被上调。对2018年贸易额的预测提高1.1个百分点,对2019年的预测提高0.8个百分点。



世界经济增长势头强劲和对短期前景日益乐观的两个主要原因是,政策仍然是高度支持性的,并且自2014年和2015年大宗商品价格崩溃以来,全球没有遭受过巨大的负面经济冲击。市场预期美国政策利率升高的速度将快于去年10月份的时候。即便如此,货币政策按历史标准来看也不是紧缩的:即使到2021年初,预期政策利率仍低于3%。这种乐观主要是因为通胀(特别是工资通胀)仍处于静止状态,尽管失业率很低。其他高收入经济体在紧缩政策方面远远落后于美国。



除了这种仍然高度支持性的货币政策,我们必须还得考虑美国无资金支持的减税政策,这是庞大的顺周期财政刺激。国会预算办公室(Congressional Budget Office)预测,美国联邦赤字在2019年和2027年之间平均不到国内生产总值(GDP)的5%。这种在一个充分就业的经济中实行的枪支加黄油政策让我们想起了上世纪60年代末和70年代初的时期。那个时期的结局很糟糕。IMF的看法没有那么灾难性。它只是认为,美国的财政政策透支了未来的增长。
对未来如此看好的观点有什么风险?IMF认为,在短期内,它们有利有弊。



有利的一面是,强劲的信心可能会对投资和消费产生比预期更大的提振。更强劲的投资也可能导致更强的生产力增长,从而导致通胀低于预期。不利的一面是,不可预测的政策环境和相关的市场动荡可能会引发信心骤降,从而导致需求减弱。一个脆弱的地方可能是欧元区,正如加文•戴维斯(Gavyn Davies)指出的,欧元区增长现在意外放缓。
然而,从更长远来看,风险似乎偏向于负面。诚然,由于生产率迟来的增长加速以及发达国家和新兴国家日益趋同,我们可能正在进入一个持续快速增长时期。然而,负面风险更强劲。
如今债务与世界GDP的比例与十年前一样高,不过它的组成已经改变:趋向政府和非金融公司,家庭和金融部门的债务减少。重要资产的价格也有所上涨。IMF指出:“信贷风险可能受到抑制,而全球增长势头强劲,借贷利率处于低位。”然而,如果通胀意外上升,货币政策收紧幅度超出预期,债券的期限溢价上涨,那么债务问题将会重新出现,甚至可能是灾难性的。如果这种情况发生,央行的回应空间将会是有限的。此外,IMF指出,“加密资产”的快速增长和网络安全漏洞可能是破坏性的。



此外,全球政治局势非常紧张。根据预测,由于财政刺激,美国经常账户赤字将会增加而非缩减,这显示了美国荒谬的贸易政策理论框架。这不会阻止美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)责怪外国人背信弃义。正如IMF经济顾问莫里斯•奥布斯特费尔德(Maurice Obstfeld)说的一句引人注目的话:“在二战后发展起来并促进世界经济空前增长的基于多边规则的贸易体系有必要加强。结果它现在有被撕裂的危险。”IMF是更明智时代的产物。它提醒我们这一点是得当的。



当一个正在崛起的超级大国挑战现有超级大国的时候——而且在后者反对它自己所创建的全球体系之际——自满是荒谬的。如果有人想理解这种混乱背后的政治,那么看一下关于发达国家劳动力参与率的变化情况将会有所帮助。在2008年至2016年间,几乎每个高收入国家的男性劳动力参与率都有所下降,而几乎所有国家的女性劳动力参与率都出现上升。这不是对社会有益的实现性别更加平等的方式。此外,美国在此期间没有出现女性劳动力参与率上升。它的劳动力市场一直是一场灾难。这只是一个更广泛的教训的一个方面:一个经济上如此严重分裂的家庭是难以维系的。
十年前,我们全球体系出现了危机,但政策制定者阻止它发展为系统性危机。现在,在一个周期性复苏的时期,我们正面临着这样的系统性危机。我们在一个经济和政治都很脆弱的时代面临这样的危机。复苏是真实的。唉,脆弱也是真实的。
译者/裴伴



发表于 2018-4-24 09:01:31 | 显示全部楼层
沙发!沙发!
发表于 2018-4-24 10:09:39 | 显示全部楼层
过来看看的
发表于 2018-4-24 11:19:47 | 显示全部楼层
帮帮顶顶!!
发表于 2018-4-24 11:43:28 | 显示全部楼层
路过,学习下
发表于 2018-4-24 13:56:54 | 显示全部楼层
谢谢楼主,共同发展
发表于 2018-4-24 14:12:25 | 显示全部楼层
帮帮顶顶!!
发表于 2018-4-24 16:39:43 | 显示全部楼层
学习了,不错,讲的太有道理了
发表于 2018-4-24 17:43:01 | 显示全部楼层
找到好贴不容易,我顶你了,谢了
发表于 2018-4-24 22:40:32 | 显示全部楼层
有道理。。。
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